Qu’est-ce que le crédit privé?
Le crédit privé est, de façon générale, une stratégie de placement dans le cadre de laquelle de l’argent est prêté à des entreprises qui n’ont pas accès aux marchés publics du crédit ou ne veulent pas y avoir recours. Souvent, il s’agit de petites entreprises ou de sociétés de capital-investissement qui ne veulent pas s’occuper des divulgations et des dépenses associées à l’émission de titres de créance plus largement disponibles.
La plupart des fonds de crédit privés comportent un autre détail clé : l’effet de levier. Habituellement, les gestionnaires de crédit privés empruntent de l’argent sur leur portefeuille afin d’obtenir plus de prêts qu’ils ne pourraient le faire avec les liquidités investies dans leur fonds. Lorsqu’il y a de nombreuses occasions de prêter de l’argent à un taux plus élevé que celui que vous payez pour l’emprunter, cela peut améliorer le rendement.
Quel est le degré de risque de ce placement?
Nous nous attendons à ce que les rendements du crédit privé sur une longue période soient comparables aux rendements associés à des marchés boursiers semblables. Étant donné que les rendements que vous obtenez sur un actif correspondent à peu près au risque que vous prenez, il convient de considérer le crédit privé comme aussi risqué ou presque que les actions à long terme. Cependant, comme les fonds de crédit privés ne sont pas évalués à la valeur du marché aussi souvent, ce risque peut ne pas se manifester sur des périodes plus courtes comme pour les actions. Les rendements des catégories d’actif au cours des 20 dernières années montrent cette dynamique; les rendements sur toute la période sont comparables, mais le crédit privé a une trajectoire plus fluide :
Source : Bloomberg. Le crédit privé est l’indice de rendement total de Cliffwater Direct Lending. Les actions mondiales sont l’indice MSCI World. Les rendements sont avant déduction des frais. Les rendements antérieurs ne garantissent pas les résultats futurs. Données de septembre 2004 à décembre 2022.
Lorsqu’on examine les risques précis associés au rendement d’un fonds de crédit privé, le plus important est la solvabilité des entreprises qui profitent du prêt. Étant donné que la stratégie consiste à consentir des prêts pour générer un revenu, si une entreprise est incapable d’effectuer des paiements d’intérêts ou fait faillite, des paiements d’intérêts manqués ou une perte de capital peuvent survenir.
Les gestionnaires de crédit privé prennent différentes mesures pour atténuer ce risque, notamment en obtenant une priorité plus élevée dans la structure du capital (c.-à-d. en étant payés avant les détenteurs d’actions en faillite), en négociant les droits à l’information ou en jouant un rôle dans la gestion, et en essayant de trouver des entreprises qui demeureront solvables dans une variété de conditions économiques.
Historiquement, les pertes de crédit sur le marché intermédiaire du crédit privé et les prêts syndiqués des banques ont été inférieures aux pertes sur le marché des obligations à rendement élevé. Les prêts qui font partie d’un portefeuille de crédit privé profitent généralement de meilleures mesures que les titres à revenu fixe largement disponibles de taux comparables, selon des dimensions comme le ratio prêt-valeur (RPV), qui mesure le montant de la dette par rapport à la valeur de l’entreprise; la couverture des taux d’intérêt, qui mesure le revenu généré par les entreprises par rapport à leurs paiements d’intérêts; et la « rotation » de la dette, qui mesure le montant de la dette de l’entreprise par rapport à son revenu.
Un autre risque clé du crédit privé est le risque de liquidité; comme les prêts sous-jacents d’un fonds de crédit privé ne sont pas cotés en bourse, il n’y a pas de marché pour eux. Les fonds de crédit privés ne peuvent pas gérer le même volume de rentrées et de sorties de fonds qu’un portefeuille très liquide comme un FNB, de sorte que les investisseurs font parfois face à des restrictions concernant les retraits en période de stress.
Un risque couramment associé aux placements à revenu fixe qui n’est pas un risque de premier ordre du crédit privé est le risque de taux d’intérêt. Bien que la hausse des taux d’intérêt puisse avoir une incidence sur la capacité des sociétés sous-jacentes à effectuer leurs paiements d’intérêts et sur leur solvabilité, elle n’a pas d’incidence directe sur la valeur du capital des fonds de crédit privés, puisqu’ils détiennent des prêts à « taux variable », qui sont étalonnés en fonction des taux d’intérêt des banques centrales. Donc, contrairement au reste de votre portefeuille d’obligations, les paiements d’intérêt augmenteront lorsque les taux d’intérêt augmenteront et que la valeur du capital ne sera pas touchée.
Quel rôle jouent-ils dans un portefeuille?
Pour construire un bon portefeuille, il convient de combiner des actifs risqués qui ont des facteurs de rendement fondamentalement différents. Le crédit privé peut générer de bons résultats à des moments qui ne sont pas les mêmes que pour les autres actifs courants et offrent un rendement élevé aux clients qui veulent obtenir des sommes importantes en espèces de leur portefeuille. Cela dit, il s’agit d’un actif risqué qui ne remplace pas les espèces ou les quasi-espèces en raison de son manque de liquidité et de son potentiel de perte.
Si vous avez des questions au sujet du crédit privé, vous pouvez communiquer avec l’un de nos gestionnaires de portefeuille.
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