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Aperçu
La liquidation automatique est le processus que nous utilisons pour fermer les écarts sur options dont la branche vendeur arrive à échéance le jour de bourse en cours. Elle clôture également certaines options d'achat vendues, non couvertes et en jeu qui arrivent à échéance ce jour-là. Elle s'exécute automatiquement le jour de l'échéance pour tout client détenant une position admissible.
Pourquoi nous clôturons automatiquement ces positions
On pourrait croire que les écarts peuvent être conservés jusqu'à l'échéance en toute sécurité, puisque la perte maximale est déjà définie. C'est vrai en théorie — mais seulement si les deux branches sont réglées ensemble comme prévu. En pratique, plusieurs problèmes peuvent survenir :
- L'assignation n'est pas prévisible en fonction du cours. Le détenteur de l'autre côté de votre option vendue peut choisir d'exercer sa position achetée — ou de soumettre une instruction de non-exercice — à sa discrétion. Une option vendeur hors du cours peut quand même faire l'objet d'une assignation, et une option vendeur dans le cours pourrait ne pas l'être. Nous ne pouvons pas savoir à l'avance dans quel sens cela ira.
- Les écarts ne restent à risque défini que si les deux branches sont réglées ensemble. Si votre branche vendeur fait l'objet d'une assignation, mais que votre branche acheteur n'est pas exercée (ou inversement), vous ne détenez plus un écart. Vous vous retrouvez avec une position sur actions non couverte — soit des actions en position acheteur que vous pourriez ne pas être en mesure de financer, soit des actions en position vendeur que vous n'aviez pas l'intention de détenir.
- Les options sur actions américaines sont réglées en actions, et non en espèces. Une assignation sur une option d'achat vendeur vous oblige à livrer 100 actions par contrat. Une assignation sur une option de vente vendeur vous oblige à acheter 100 actions par contrat au prix d'exercice. Pour un seul contrat sur une action avec un prix d'exercice de 100 $, cela représente 10 000 $ en actions à régler par contrat.
- Le règlement a lieu après la fermeture du marché, avec un risque d'écart de cours. Les exercices et les assignations sont traités pendant la nuit du jour d'échéance. Jusqu'à la fin de ce processus, vous ne savez pas si vos options vendeur feront l'objet d'une assignation. Si le sous-jacent évolue fortement entre la fermeture du marché et la séance suivante, ce qui semblait être un écart à risque défini peut se transformer en une perte bien plus importante.
Fermer l'écart avant le début du règlement élimine tous ces risques. Aucune des deux branches ne passe par le processus standard d'exercice et d'assignation, ce qui évite toute livraison d'actions. Vous réalisez la valeur marchande de l'écart au moment de la fermeture et vous n'avez plus de position ouverte.
Comment et quand la liquidation automatique s'effectue
La liquidation automatique suit un calendrier fixe à chaque jour d'échéance :
- 15 h 15 (HE) : Nous annulons tout ordre en attente comportant une vente pour ouverture sur des contrats arrivant à échéance et cessons d'accepter les nouveaux ordres de vente pour ouverture.
- 15 h 25 (HE) : La liquidation automatique commence.
- 15 h 56 (HE) : Deuxième exécution de la liquidation automatique.
Nous établissons le prix de chaque ordre en fonction des cours du marché en vigueur et ajustons la limite tout au long de l'après-midi pour maximiser les chances que l'ordre soit exécuté avant la fermeture du marché.
Quelles positions sont concernées
La liquidation automatique s'applique à deux types de positions arrivant à échéance le jour de bourse en cours : tout écart comportant au moins une patte vendeur arrivant à échéance, ainsi que les options d'achat vendues, non couvertes et en jeu. Les positions concernées comprennent :
- Écarts verticaux
- Écarts calendaires
- Écarts diagonaux
- Papillons et papillons de fer
- Condors et condors de fer
- Options d'achat vendues et non couvertes
Il existe deux cas où nous n'effectuons pas la liquidation automatique, car le risque d'assignation est négligeable :
- Les écarts calendaires et diagonaux dont la branche vendeur est hors du cours. La branche vendeur à échéance ne fera pas l'objet d'une assignation, et la branche acheteur dispose encore de temps.
- Les écarts dont toutes les branches sont hors du cours, sans valeur, et dont la valeur notionnelle de l'action sous-jacente est inférieure à 10 000 000 $ US.
Options d'achat vendues et non couvertes
Si vous détenez une option d'achat vendue qui n'est couverte ni par des actions ni par une option d'achat en position acheteur, et qu'elle est en jeu (y compris à parité) à l'échéance, elle sera clôturée lors de la même exécution de liquidation à l'échéance. Les options d'achat vendues et non couvertes qui sont hors jeu sont laissées à expirer normalement.
Nous clôturons les options d'achat vendues et non couvertes qui sont en jeu, car leur assignation exigerait la livraison d'actions que vous ne détenez pas, et Wealthsimple ne prend pas en charge les positions vendeur sur actions.
Ce que vous pouvez faire à la place
Vous pouvez fermer n'importe quel écart vous-même depuis l'application Wealthsimple ou sur le Web à tout moment durant le jour de bourse. Si vous souhaitez choisir le moment ou le prix de votre fermeture, faites-le avant 14 h 40 (HE) pour devancer le calendrier de liquidation automatique.
Vous ne pouvez pas vous soustraire à la liquidation automatique. Désactiver la vente automatique n'a aucun effet sur ce processus — la vente automatique s'applique uniquement aux options achetées dans le cours, et non aux écarts.
Exemple : Un résultat défavorable à l'échéance
Pour illustrer concrètement le risque d'assignation, voici un scénario où un écart conservé jusqu'à l'échéance entraîne une perte bien plus importante que ce que le risque défini laissait supposer.
Vous vendez 10 écarts de crédit sur options de vente ABC 99/100 et encaissez un crédit net de 400 $ à l'ouverture de la position. Cela signifie que vous avez :
- Vendu 10 options de vente au prix d'exercice de 100 $ (votre branche vendeur)
- Acheté 10 options de vente au prix d'exercice de 99 $ (votre branche acheteur, à titre de protection)
Sur papier, votre perte maximale correspond à la largeur de l'écart moins le crédit reçu :
- Largeur de l'écart : 100 $ – 99 $ = 1,00 $ par action (100 $ par contrat)
- Pour 10 contrats : 100 $ × 10 = 1 000 $
- Crédit net reçu : 400 $
- Perte maximale : 1 000 $ – 400 $ = 600 $
Voici comment se déroule le jour d'échéance :
- ABC clôture à 101 $. Les deux branches sont hors du cours. Vous vous attendez à ce que l'écart expire sans valeur, sans qu'aucune autre action soit nécessaire.
- Une heure après la clôture, ABC recule à 99,90 $ lors des échanges hors séance. Votre option de vente vendeur à 100 $ est maintenant légèrement dans le cours selon le prix hors séance ; votre option de vente acheteur à 99 $ est toujours hors du cours.
- Le négociateur de l'autre côté de votre option de vente vendeur à 100 $ décide de l'exercer et vous devez acheter 1 000 actions d'ABC à 100 $ — soit 100 000 $ en actions.
- Votre option de vente acheteur à 99 $ expire sans valeur. Il n'y a pas de couverture compensatoire et aucune possibilité d'exercer l'option de vente acheteur à 99 $.
- Au cours du week-end, une nouvelle est publiée et ABC ouvre lundi à 90 $.
Vous détenez maintenant 1 000 actions achetées à 100 $, qui valent actuellement 90 $ chacune. Votre perte sur la position en actions est la suivante :
- Perte sur la valeur des actions : 1 000 × (100 $ – 90 $) = 10 000 $
- Déduction du crédit de 400 $ initialement encaissé : 10 000 $ – 400 $ = 9 600 $
La perte à risque défini de 600 $ s'est transformée en une perte de 9 600 $ parce que seule la branche vendeur a fait l'objet d'une assignation — la branche acheteur, qui était censée limiter votre exposition, a expiré sans valeur. La liquidation automatique vise précisément à prévenir ce scénario en fermant l'écart avant que l'une ou l'autre des branches n'atteigne le processus standard d'exercice et d'assignation.
Foire aux questions
Puis-je désactiver la liquidation automatique ?
Non. La liquidation automatique est obligatoire pour tout client détenant une position admissible le jour de l'échéance. La seule façon de l'éviter est de fermer l'écart vous-même avant 14 h 40 (HE).
Pourquoi s'applique-t-elle même si mon écart est hors du cours ou présente un risque limité ?
L'assignation n'est pas toujours prévisible en fonction du seul cours — une option vendeur hors du cours peut quand même faire l'objet d'une assignation par le détenteur de l'autre côté. Nous omettons certains cas véritablement à faible risque (voir cette section), mais la plupart des écarts dont une branche vendeur arrive à échéance ce jour-là seront fermés.
À quel prix mon écart sera-t-il fermé ?
Nous soumettons un ordre à cours limité établi à partir des cours du marché en vigueur. S'il n'est pas exécuté, nous ajustons le prix limite et réessayons tout au long de l'après-midi. Le prix d'exécution final dépend de la liquidité au moment de l'exécution.
Y a-t-il des frais pour la liquidation automatique ?
Non. Il n'y a aucuns frais pour les ordres de liquidation automatique.
Que se passe-t-il si une partie de mon écart est exécutée et l'autre non ?
Nous travaillons l'ordre à des prix progressivement plus larges pour maximiser les chances d'une exécution complète. Dans les rares cas où l'ordre ne peut pas être exécuté à un prix acceptable avant la fermeture du marché, les contrats non exécutés passeront par le processus standard d'exercice et d'assignation pendant la nuit. La liquidation automatique vise à minimiser ce résultat, et non à l'éliminer entièrement.
La liquidation automatique s'applique-t-elle aux écarts verticaux dont les deux branches arrivent à échéance le même jour ?
Oui. Le risque d'assignation de la branche vendeur est indépendant de la branche acheteur, même lorsque les dates d'échéance coïncident — c'est précisément pour cette raison qu'un écart peut cesser de se comporter comme un écart entre l'assignation et l'exercice.
Je détenais une seule option d'achat vendue, pas un écart. Pourquoi a-t-elle été clôturée?
Si une option d'achat vendue et non couverte est en jeu (ou à parité) à l'échéance, elle est clôturée lors de la même exécution que les écarts arrivant à échéance, car son assignation créerait une position vendeur sur actions, ce que nous ne prenons pas en charge. Les options d'achat vendues et non couvertes qui sont hors jeu ne sont pas concernées.
Les options de vente vendues et non couvertes sont-elles aussi liquidées automatiquement?
Non. Les options de vente vendues suivent le processus standard d'échéance (assignation ou expiration) et ne sont pas clôturées par la liquidation automatique.
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